2019年宏观环境多变、聚酯产业链多数产品高价回落并亏损，但BOPET市场依旧在复杂多变的环境中实现高价格、高开工负荷率、高盈利水平，具体情况回顾如下。

利润水平持续扩大

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2019年中国BOPET市场盈利能力由1000元/吨逐步扩大至3200元/吨，扩大2200元/吨，增幅高达220%。利润增长原因在于中国BOPET市场供需关系的改善与成本价格的下跌。2019年中国BOPET市场处于投产平稳期的第三年，整体供需处于紧平衡状态；下游镀铝及涂布产能增加，对BOPET市场普通膜需求尚可，膜厂订单水平多维持20-30天，个别时间40-60天，助推膜价高位持稳。但原料因中美关系影响，下游纺织需求差，拖累聚酯产业链，原料价格逐步下行，落至盈亏线附近。整体看，2019年BOPET与原料价差逐步扩大，全年平均盈利在2493元/吨，较2018年均利润高543元/吨，涨幅27.85%。

产能增速维持低位

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据统计数据显示，2015-2019年中国BOPET产能增速放缓，产线以厚膜线为主。2015年中国BOPET总产能在270.45万吨，预计2019年增长至317.20万吨，增长46.75万吨，增幅17.29%；五年内中国BOPET产能增长率由高点10.08%落至低位1.46%，回落8.62个百分点。中国BOPET行业产能增速放缓主要原因为行业供应过剩及产品发展不平衡。2019年中国BOPET市场产能维持增长趋势，据卓创统计数据显示，截至2019年底中国BOPET总产能在318.70万吨，新增6.5万吨，同比增长2.08%。2019年中国BOPET总产能增长仍源于企业新产线投产。

开工负荷率持续抬高

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2019年中国BOPET产量及开工负荷率一季度偏低，二三季度维持高位。中国BOPET各月产量多数在20万吨上方，仅一季度偏低1万-2万吨在17万-19万吨；各月开工负荷率多数在76%-78%，一季度偏低6-8个百分点在68%-72%。2019年全年总产量在242.01万吨，同比增长5.65%，开工负荷率2019年全年在75.93%，同比增长2.56个百分点。2019年中国BOPET各月产量及开工负荷率一季度偏低原因在于春节前后部分企业停机放假且开机较晚，二三四季度高位持稳原因在于薄膜产品供需紧平衡，价格高位整理，企业排产周期长，生产较稳定。

价格处于相对高位

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2019年中国BOPET市场华东地区12μ直熔法普通膜价格变动区间在10110-13010元/吨，整体价差在2900元/吨，幅度28.68%，2019年年均价11241元/吨，较2018年均价跌880元/吨，跌幅7.26%。2019年中国BOPET华东地区12μ直熔法普通膜报价区间多在11010-11510元/吨，成交区间多在10810-11310元/吨。原因在于2019年全年做普通薄膜产线在33-35条，预计产量在90万吨附近，但下游镀铝及涂布产能扩张较大，据卓创资讯不完全统计，全国仅镀铝产线多达190条附近，其中2米以上大线占比35%附近，基膜日加工量在20-25万吨，预计全年镀铝对基膜消耗量在70万吨附近，加之涂布、复合包装、印刷等对BOPET基膜的消耗，让BOPET普通薄膜市场整体供需处于相对紧平衡状态，因此膜厂普通薄膜交货紧张、排产周期长，价格相对高位。

整体看，2019年虽然聚酯产业链因中美贸易关税逐步加码，下游纺织需求受影响较为严重，库存堆积个别时间高达40天以上，对聚酯原料需求急剧下降；而聚酯原料PX、PTA、MEG处于扩能高峰期，供需博弈下聚酯产业链多数产品陆续亏损。但BOPET市场因其自身基本面较好，利润水平持续向好，膜企盈利能力抬升，整体上交了一份满意答卷。

BOPET市场价值链分析：

对于聚酯产业链来说，最上游产品依然是原油，产业链再往下延伸依次为PX→PTA+MEG→聚酯切片→BOPET→VMPET，BOPET属于整个聚酯产业链的下游产品，生产工艺有两种，切片法与直熔法。因工艺的不同，部分企业可以由PTA与MEG直接双向拉伸成BOPET，省略切片熔融步骤，成本将节省500元/吨左右。

在生产过程中，生产一吨切片及BOPET所使用的PTA占85.5%，MEG的占比为35.5%，切片法中聚酯切片与BOPET的产出比接近1：1，故切片直接产BOPET过程中并无原料成本的增加，此工艺生产1吨BOPET生产成本在2100-2300元/吨。而对于直熔法来说，PTA与MEG分别增加1元，相应生产BOPET的原料成本将会增加1.21元，此工艺生产1吨BOPET生产成本在1800元/吨附近。

2015-2019年聚酯产业链各产品年均利润对比

据卓创资讯统计数据显示，2015-2018年聚酯产业链各产品盈利能力稳步增强，2018年均处于盈利之最，但2019年开始聚酯产业链利润出现倾斜，原料端盈利能力逐步下降，BOPET盈利能力抬升，下游镀铝企业盈利能力小幅压缩。

PX作为产业链上游产品，中国产能短缺，多依赖进口，价格居高不下，产品一直处于盈利状态，而2018年更是在贸易战及人民币贬值影响下价格大涨，盈利能力创新高至149美元/吨，较2017年均利润涨156.16%。2019年在国家政策支撑下，下半年PX市场产能迅速扩张，导致供需关系失衡，PX产品利润水平急剧压缩至盈亏线边缘。2019年PX年均盈利113美元/吨，同比降低24.16%。

作为PX下游的PTA产品，因中国产能过剩严重，多年处于亏损状态；但2018年开始PTA市场投产减缓与落后产能淘汰，行业供需格局向好发展，PTA企业扭亏为盈。2019年下半年PTA再度陷入投产风波，且下游纺织在中美贸易关系影响下需求急剧下降，供需矛盾加剧导致利润水平压缩至盈亏线附近。再下游聚酯切片与PTA情况相似，产能过剩严重，多数时间处于亏损状态，但2017-2019年供给侧改革等影响下，价格抬升，利润好转，2019年利润在296元/吨，较2019年涨33.33%。

BOPET产品与上游切片、PTA情况类似，行业亦处于产能过剩状态。从近五年利润走势看，虽然干燥法企业亏损，但直熔法企业因原料成本低，仍处于盈利状态。2017-2019年因BOPET市场产能增速减缓，但下游需求维持稳步增长，市场供需格局想紧平衡过渡，因此BOPET膜企盈利能力稳步抬升。截至2019年10月底，干燥法盈利2119元/吨，较2018年均利润高301元/吨，直熔法在2778元/吨，较2018年高420元/吨。而下游镀铝企业加工费相对稳定，盈利能力一直维持在300-700元/吨水平。

整体来看，聚酯产业链内利润多被PX及乙二醇挤占，但随着各类商品价格稳步上涨，下游转嫁能力增强，整体利润价值逐步向下游传导，到2019年全产业链利润价值已转移至终端产品BOPET身上，但暂未继续向下传导，这或许与下游镀铝企业产能过剩有脱不开的关系。